绿色建筑前景广阔 安信国际首予朗诗绿色集团“买入”评级

来源: 安信国际  作者: 佚名  时间: 2019.04.25  打印本页  分享:
以品牌效应杠杆出千亿货值,朗诗绿色集团2019年销售稳步增长。安信国际认为,公司2019年去化率将能够保持在过往水平,销售额或将同比增长11%
        绿色住宅先行者。朗诗(00106.HK)从2001年开展业务,以南京为总据点,辐射至其他长三角地区的城市。公司是绿色住宅发展商的先驱者,把德国绿色建筑技术引入中国,其后融合了智能家居及大数据分析,发展出特有的绿色智能家居产品系列。朗诗品牌以高质量见称,成功打入长三角等经济较强的地区。其后更成功打入美国市场,在东西岸主要城市竖立“LANDSEA HOMES”品牌,以良好产品质量抢占市占率,朗诗2018年销售在美国排名37。

        以品牌效应杠杆出千亿货值。朗诗植根南京、长三角,并辐至环渤海、西南部、以至美国等主要城市群,未来也逐步发展大湾区。截止2018年底,公司拥有传统项目土地储备约370万平米,估算货值约690亿元(权益比率约50%)。另外受益于朗诗的品牌效应,公司会承接管理第三方的房产项目,授权使用朗诗品牌、专利绿色建筑技术,并按销售额提成约5%,截至2018年底,该类轻资产项目的土储约300万平米,估计货值约525亿元。轻重资产项目加起来总土储货值约1220亿元。


        2019年销售稳步增长。朗诗2019年预计将提供约500亿元货值(全口径),公司过往三年平均水平约80-90%,考虑土储集中在长三角一、二线城市,市场深度较为稳固,我们认为公司2019年去化率将能够保持在过往水平,估计约85%,销售额相当于约425亿元,同比增长11%,销售稳步增长。

        严谨管控负债。朗诗2018年净杠杆比率约23%,低于同业平均水平,反映公司严谨控制财务风险,加上推展轻资产模式,财务资源需求较低,截至2018年底,手头现金约60亿元,远高于一年内到期之债务约7亿元,非常稳健。而表外应占债务与现金基本持平,表外杠杆风险有限。

         首予“买入”评级。截至2018年底,全口径土储货值约1220亿元,权益约30%,加上公司未结转销售约300亿元,我们估计能为朗诗带来约70亿元的利润,于未来陆逐销售交付以兑现出来。我们估算公司经调整的资产净值约87亿元,并以折让率 30%为目标估值,相当于目标价为每股港币1.4元,轻资产业务所投入的资本较传统开发项目为低,财务风险相对较小,其价值将逐步被市场认可,未来有望为公司带来价值重估的机会,首予“买入”评级。